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【香港】A股ETF成交火热 大户「零溢价」认购

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        ETF基金网摘要:内地股市牛气现,本港挂牌的A股ETF成交火热。散户动辄以高至10%的溢价于交易所买卖,原来不少具优势的大户,已可透过一手发行机制,以「零溢价」认购,赢尽A股升浪。「钱多、手快、关係好」成为今次A股ETF狂热下,大户赢在起跑綫上的必备条件。

内地股市牛气现,本港挂牌的A股ETF成交火热。散户动辄以高至10%的溢价于交易所买卖,原来不少具优势的大户,已可透过一手发行机制,以「零溢价」认购,赢尽A股升浪。

  「钱多、手快、关係好」成为今次A股ETF狂热下,大户赢在起跑綫上的必备条件。

  内地A股由于未开放予外地投资者进入,仅通过发行QFII配额,让外资有限度进入投资,其中主要产品就是A股ETF。由于供应有限,投资者看好A股ETF表现时,甚至不介意买入价较反映持货价值的资产淨值(NAV)为高,令A股市价较NAV出现溢价。

  上述情况于二手市场相当普遍,散户亦不陌生。然而,根据各A股ETF招股章程,投资者其实可以NAV作价,在一手市场认购ETF单位,更划算投资A股,但当中亦有不少限制。

  散户数千元注码免问

  「当ETF溢价拉阔,反映市价远高于NAV,机构投资者可根据机制透过一手市场低买、二手高卖单位。」iShares安硕亚太区主管梁雪真说。

  在一手市场认购ETF,有既定单位下限,注码数千元的散户免问。

  以安硕A50(02823)为例,每次「零溢价」认购须至少买200万个单位,意味入场费高达2,300万元(以上周五收市价计),远高于港交所买卖100个单位所需约1,200元(见表)。

  A股ETF分为「合成」和「实物」两种(详见另文分析——合成ETF 开支比率超实物),即使大户要平买基金单位,箇中机制亦有分别,前者亦最多只有折扣,未必能达至「零溢价」;至于「零溢价」实物ETF,则是「手快有、手慢无」。

  实物A股ETF,是以人民币合资格境外机构投资者(RQFII)额度发行,1月份在二手市场的溢价约3.6%至0.5%。

  须RQFII额度 购实物手慢无

  如要「零溢价」买入,入场费最少逾400万元人民币(约496万港元,见表)外,华夏基金(香港)董事总经理陈怡达称,RQFII额度由基金公司自身持有,按NAV价格发行单位,但首要条件是,投资者提交增设单位申请时,基金公司须有额度在手。

  目前,华夏、南方、易方达的RQFII额度均已用罄,加额申请仍在审批中。在供不应求下,机构投资者亦需时轮候,更需资金随时就位,即是手快有、手慢无。

  平买合成ETF PD成关键

  合成A股ETF方面,上月平均溢价更高至8%。梁雪真称,A股ETF委任投行为其参与证券商(PD,见另文解释——申购须「中间人」安排),他们可自行或替客户提交「零溢价」增设单位申请,但当中PD会收取费用,实际金额由其自定。

  由于合成A股ETF是由PD拥有QFII额度发行衍生产品複製回报,过程有一定营运成本。熟悉ETF运作市场人士指,基本上PD并不会按NAV出售单位,可能仅较市价轻微折让,甚至自行增设单位赚差价。「PD眼见溢价拉阔,若有QFII额度就会自己增设单位赚差价,又怎会低价帮客做增设?」他续称,大户未必能以「零溢价」增设单位。

  另有市场人士指,机构投资者若另有业务光顾该投行,双方关係良好,就有机以较低的市场溢价买入单位,仍较散户划算。


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